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原標題：下一個Facebook？Snap上市前還需要交出更多答卷
圖片來源：Reuters
記者 Corrie Driebusch / Maureen Farrell
Snap Inc.可能最早於周五開始在美國進行巡回推介，在此之前，投資者正在準備一系列問題要問該公司高管。
數月以來，投資者一直在琢磨這傢“閱後即焚”熱門應用的開發商是否可能成長為Facebook Inc. (FB)那樣的社交媒體巨擘。據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)報道，Snap計劃通過首次公開募股(IPO)尋求多至250億美元的目標估值，按照Dealogic的數據，這將使其成為2014年阿裡巴巴集團IPO以來美國最大的科技公司上市交易。
去年IPO交易（尤其是科技行業IPO）稀少意味著市場對新股發行存在被壓抑的需求。AppDynamics Inc.原本有台灣註冊商標查詢望成為今年首批科技IPO之一，但上個月在為IPO定價的前夜被思科系統(Cisco Systems Inc., CSCO, 簡稱：思科)收入麾下。
不過，許多投資者表示，他們對Snap還沒有那麼熱衷。他們想聽到一系列問題的答案，包括為何日活躍用戶增速放緩、是否有能力跟Facebook等已經站穩腳跟的競爭者一較高下，以及Snap創始人在IPO之後近乎全盤掌控公司的影響幾何。
對於潛在投資者來說，在一傢公司開始IPO之前嘗試對其挑錯、評估自身利益甚至推動投行下調IPO股價是很常見的做法。但美國十多位基金經理和分析師（其中有幾位專註科技行業）表示，Snap 2月2日公佈的監管備案文件令人沮喪和失望。
Snap在其IPO文件的第一行就將一些潛在投資者拒之門外，因該公司稱：Snap是一傢相機公司。
基金經理們表示，這一描述令人意外，因為它暗示瞭Snap是一傢硬件制造商，而不是他們所認為的社交網絡。Snap將相機描述為屏幕，稱其是智能手機上大多數產品的起點。
一些人士表示，進一步閱讀IPO文件並沒有為投資者解惑。
投資者的主要擔憂是用戶增長放緩，特別是考慮到Snapchat社交短訊平臺的迅速流行正是該公司估值的首要依據。
據Snap提交的備案文件，最近一個季度，該公司日均活躍用戶為1.58億人，較上一季度增長3.3%；截至去年9月30日的季度為1.53億人。第二季度日均活躍用戶為1.43億人，第三季度環比增長7%。
收集並分析未上市公司數據的機構Triton Research LLC首席執行長Rett Wallace稱，Snap給大傢的感覺是，他們會建立龐大的用戶基礎，利潤會隨之而來。他還說，在看到Snap的招股書前，很多投資者希望該公司回答的問題是如何從Snapchat日益增長的用戶基礎賺錢。他說，眼下問題是Snap能否建立這樣一個龐大的用戶基礎。
Snap之所以吸引廣告客戶，部分原因在於，由青少年和青年人構成的用戶基礎十分讓人垂涎。據該公司提交的備案文件，Snapchat的多數用戶年齡在18-34歲之間。
財務顧問公司Sloy, Dahl Holst首席投資長Paul Meeks稱，歸根結底，無論Snap的用戶有多酷，廣告客戶看的是數據。
Meeks表示，他將根台灣商標註冊查詢據價格來考慮Snap IPO，並希望聽到更多有關Snap將如何發展日活躍用戶及與Facebook競爭的消息。
雖然投資者表示，他們最關註的是該公司的財務狀況和增長前景，但其不同尋常的所有權結構卻為IPO路演蒙上陰影。Snap將在IPO時發售台中申請商標代辦無投票權股份，該公司表示這對於美國的IPO活動來說是前所未有的。聯合創始人Evan Spiegel和Bobby Murphy目前持有約89%的有投票權股份。
一些投資者表示，他們對這種所有權結構望而卻步，尤其是那些表示對這兩位聯合創始人沒有足夠瞭解的投資者而言，要將如此多的權力委托給他們就更加困難。這些投資者表示，他們希望該公司的推介路演能提供一個台灣商標註冊機會，讓投資者可以更好地瞭解其權力集中的治理思路。
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